公司晚年以陶瓷机器装备发迹，生长为亚洲第1、天下第二大陶瓷机器装备龙头米乐m6官网。17年参股蓝科锂业规划盐湖提锂，并于16年开端在非洲连续投资建立陶瓷厂，今朝构成了建材机器、外洋建材、锂电质料及配备三大板块的营业规划。22年蓝科锂业奉献34.5亿元投资收益，动员公司功绩高增。今后看，我们以为公司高毛利率、高生长的外洋建材贩卖营业或将成为功绩驱动和估值催化的中心变量，22年毛利润占比已达43.2%。

　　非洲生齿连续高增加，但都会配套设备不完美，住民住房需求无望加快开释，动员建材市场扩容。停止22年非洲人均陶瓷消耗量仅0.92平米/人，与天下均匀2.05平米/人比拟仍有必然差异。从供需干系来看，22年非洲陶瓷消耗量为12.42亿平米，14-22年CAGR为6.6%，仍有2亿平米依靠于入口。我们测算到2028年非洲修建陶瓷市场范围无望到达627亿元，22-28年CAGR无望达10.09%。科达于17年和商业商森大团体合伙打造科达非洲，科达持股51%，停止22年外洋建材支出33亿元，18-22年CAGR高达42%。合作格式角度，科达已生长为非洲陶瓷市场头部企业，22年产量1.23亿平方米，市占率11.9%，在资金、手艺、渠道方面已构成中心壁垒。

　　陶瓷机器装备营业需存眷三个亮点：1）海内环保及碳中和无望带来修建陶瓷产线革新时机，此前公司经由过程定增等方法引入了宏宇团体、马可波罗、新明珠等相干方作为股东，完成了和下流头部客户的绑定，跟着陶瓷行业集合度进一步提拔米乐m6官网，后续获得定单具有先发劣势。2）主动开辟高毛利的外洋陶机营业，停止23H1外洋定单占比已达60%。3）展开墨水、色釉料等配件耗材营业，无望进一步增重利润。

　　2017年科达经由过程股权收买直接持有蓝科锂业43.58%的股分，规划盐湖提锂。22年完成碳酸锂贩卖3万吨，给科达奉献34.5亿元投资收益。我们以为蓝科劣势在于本钱较低，单吨提锂本钱仅3万元。

　　我们估计公司23-25年归母净利润别离为24.5/21.4/24.1亿元，同比别离-42%、-12%、+12%。我们接纳分部估值法，估计24年公司建材机器、外洋建材贩卖、锂电（蓝科锂业投资收益）归母净利润别离为3、8、9亿元，参考可比公司估值，赐与24年PE别离为11、17.5、10倍，对应目的总市值为262亿元，对应目的价13.44元，初次笼盖，赐与“买入”评级。

　　风险提醒：外洋合作加重，汇兑风险，碳酸锂价钱大幅颠簸，地缘风险，测算具有客观性，产能扩大进度不及预期，诉讼招致的减值风险。